工业企业利润降幅收窄，经济稳步复苏有支撑

　　随着大宗商品价格回落以及一系列助企纾困逆周期政策加力显效，工业企业利润降幅收窄，上下游利润结构持续改善。

　　国家统计局9月27日发布的数据显示，1~8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%。

　　国家统计局工业司高级统计师朱虹表示，总体看，工业企业效益呈现恢复态势，当月利润降幅较上月收窄，行业结构有所改善，中下游行业利润继续恢复。但也要看到，1~8月工业企业利润仍在下降，企业生产经营成本仍然较高，加之外部环境不稳定不确定因素较多，工业企业利润恢复的基础不牢。

　　专家分析，在稳增长政策落地见效等因素影响下，近期发布的经济数据超出市场预期，主要经济指标的当月同比多数较7月回升。未来几个月，尽管地产投资可能持续探底、外需下滑压力迫近，且疫情多点散发持续扰动国内消费及生产，但政策持续发力下，后续经济的修复有支撑。未来政策端应重视扩大和支持社会有效需求，更有效地增强市场主体的内生动力。

　　上下游利润结构改善

　　仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，总的来说，在极端高温天气、区域性限电、疫情散发等多种超预期、偶然性、外部性因素下，经济动能在一定程度上受到扰动，前8个月工业企业利润仍在下降，且企业生产经营成本继续高企，显示经济复苏仍面临较多不确定性因素、基础仍不稳固。

　　数据显示，1~8月份，采矿业实现利润总额11246.8亿元，同比增长88.1%；制造业实现利润总额40777.2亿元，下降13.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3230.1亿元，下降4.9%。

　　但由于部分大宗商品价格涨幅回落，工业企业利润上下游结构明显改善，装备制造业利润降幅连续4个月收窄，电力行业利润持续回升。

　　在41个工业大类行业中，8月份有27个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增，占比超六成，其中多数为中下游行业。

　　随着产业链供应链进一步畅通，装备制造业利润增长明显恢复。1~8月份，装备制造业利润同比下降2.0%，降幅较1~7月份收窄3.7个百分点，利润占规模以上工业的比重较年初提高约5.0个百分点。

　　从8月份看，受支持汽车消费政策等因素推动，汽车制造业产销进一步加快，利润同比增长1.02倍，为一年来最高增速；在锂离子电池、光伏设备、空调制造等行业带动下，电气机械行业利润增长36.7%，增速较上月加快11.1个百分点；电子、仪器仪表行业利润分别增长22.9%、21.3%，增速均由负转正。

　　工业生产持续恢复叠加高温天气影响导致用电需求旺盛，发电量增速逐月加快并升至近年高位，带动电力行业利润快速恢复。1~8月份电力行业利润同比下降2.0%，降幅较1~7月份收窄10.0个百分点。8月份电力行业利润同比增长1.58倍，增速较上月加快111.8个百分点。

　　消费品制造业盈利状况也有所好转，促消费政策效应不断释放，市场需求有所回升，多数消费品行业利润改善。8月份，消费品制造业利润同比降幅较上月明显收窄，盈利状况有所好转。在13个消费品制造行业中，有8个行业利润较上月改善，4个行业利润实现两位数增长。

　　财信研究院副院长伍超明表示，上中下游利润分化继续缓解，一方面与价格的分化减弱密切相关，上中下游价格增速差持续缩窄；另一方面，产业链供应链持续恢复和稳增长政策显效，对推动中下游企业生产回升、利润恢复也产生了积极作用。

　　国家统计局此前发布的数据显示，8月份全国规模以上工业增加值同比增长4.2%，比7月加快0.4个百分点，环比增长0.32%。

　　“虽然部分大宗商品价格涨幅回落在一定程度上改善了工业企业利润上下游结构，但对原来以低成本作为竞争优势占领市场的企业尤其是部分外贸企业和规模以下的中小微企业而言，其利润空间已经被此前上游大宗商品的价格上涨挤占，市场主体依然存在困难，亟须采取有力措施来纾困扶持。”庞溟认为。

　　企业经营成本依然较高

　　虽然上下游利润结构改善，但数据显示，企业经营成本依然较高。1~8月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.83元，较前七个月增加0.13元；每百元营业收入中的费用为7.91元，增加0.02元。

　　伍超明表示，助企纾困等政策效果持续显现，但原材料价格仍在相对高位，加之需求恢复偏弱、疫情散发和高温天气导致企业生产经营局部受阻，企业单位成本不断上升，继续对利润形成拖累。规模以上工业企业单位成本压力已回升至5年前的水平。

　　同时，8月末应收账款同比增长14.0%，较7月末回落0.2个百分点，应收账款平均回收期为54.4天，同比增加2.1天，环比增加0.2天。

　　庞溟表示，多月来规模以上工业企业应收账款一直保持着两位数的同比高增长，且应收账款平均回收期同比、环比均增加，反映工业企业资金困难和企业之间互相拖欠货款的“三角债”攀升的隐忧。

　　8月末，工业企业产成品存货同比增长14.1%，增速较上月回落2.7个百分点，降幅连续三个月扩大，则表明工业企业去库存速度明显加快。伍超明分析，背后原因主要有二：一是国内需求恢复偏慢、出口回落压力加大和企业利润率下降，共同导致企业补库存意愿有所下降；二是当前工业企业库存增速仍处于历史偏高位置，企业主动去库存需求有所增强。

　　而同期，产成品存货周转天数同比增加0.8天、环比略减0.1天至18.3天。庞溟认为，需警惕下游需求持续不振、工业产品销售不旺的问题。

　　关于接下来工业利润走势，伍超明认为，随着助企纾困等逆周期政策加力显效，国内经济有望继续边际修复，有利于工业企业盈利改善。

　　但他也表示，一方面，国内消费恢复疲弱，制约利润修复空间。另一方面，随着海外主要经济体需求持续走弱，加上未来工业品出厂价格（PPI）翘尾因素下降，预计价格因素对工业企业利润增长的拉动作用继续减弱。此外，工业企业新一轮去库存周期已确认开启，未来企业加速去库存，也会进一步加剧工业利润放缓压力。

　　英大证券研究所所长郑后成称，在PPI当月同比继续大幅下行（由7月的4.2%降至2.3%），基数上行，以及营业收入利润率难以反转的背景下，预计9月工业企业利润总额同比大概率还将承压。

　　后续经济恢复有支撑

　　国家统计局新闻发言人付凌晖日前表示，尽管当前外部形势依然复杂严峻，国内经济恢复还面临不少困难和挑战，但我国经济长期向好的基本面和支撑高质量发展的要素条件没有改变，一系列稳经济一揽子政策和接续政策措施效能加快释放，我国经济有望恢复向好，运行在合理区间。

　　展望下阶段经济走势，中信证券首席经济学家明明表示，低基数对三季度GDP增速会有一定支撑，实际GDP增速可能在4%左右。四季度面临很多不确定因素，包括疫情、国际形势等，在相对平稳的假设下，四季度GDP增速可能在4%~5%。全年可能在3.2%~3.4%之间。

　　明明认为，当前政策体现了政府稳经济、保市场主体、保就业的决心，四季度将进入政策落地期，效果会逐步体现，推动经济稳步复苏。未来宏观政策不需要做太大的调整，但需要保持力度，适度增加结构性货币政策以及政策性金融工具对经济的支持。

　　庞溟表示，未来政策端应重视扩大和支持社会有效需求，着眼于更大力度地扩大国内需求，更有效地增强市场主体的内生动力，重点优先保证存量政策靠前布局、增量政策落地生效，货币政策更多地要配合财政政策和产业政策，政策工具要接续发力、放大效用，着力以消费和投资拉动需求，有效弥补需求不足问题。

　　扩大有效需求已成为当前宏观政策的重要发力点。在扩大消费方面，国家发改委新闻发言人孟玮19日表示，发改委正加快研究推动出台政策举措，积极打造消费新场景，促进消费加快复苏。

　　在稳定和扩大有效投资方面，国家发改委25日表示，一批新型基础设施建设工程将加快启动实施，为稳定投资、扩大内需发挥积极作用。发改委将加大对新基建的支持力度，增强社会资本参与投资的积极性。明确新型基础设施的布局重点和建设次序，优先支持建设满足群众迫切需求、对实体经济带动作用突出的新型基础设施。