【海康威视】高增长依旧，萤石云与机器视觉打开新空间收藏

　　营收净利继续高增长，主营产品毛利率保持稳定　　上半年公司实现营收97.96亿元，同比增长62.84%；归属上市公司股东的净利润22.07亿元，同比增长45.20%其中Q2实现营收55.08亿元，同比增长61%；归属上市公司股东的净利润11.62亿元，同比增长39.49%。

营收及净利增长主要是由于安防走向IP化、智能化、高清化、市场需求持续增长，行业集中度提升利于龙头发展公司Q2产品毛利率41.94%，较Q1下降2.29个百分点毛利率下滑主要是由于毛利率仅7.25%的工程业务迅猛增长248.99%，除开工程业务后，公司主要产品毛利率保持稳定。

　　IP化带动前端产品快速增长　　分产品看，公司上半年前端产品实现营收53.65亿元，同比增长64.66%；毛利率49.83%，与去年同期相比基本保持不变后端产品实现营收19.02亿元，同比增长26.55%；毛利率46.91%，较去年同期下滑5.4个百分点。

前端产品增速显著高于后端，主要由于模拟产品逐渐被IP产品取代，IP化趋势带动公司的IPC 和NVR 增长迅速另外后端产品渠道销售比例增加导致毛利下滑未来公司通过继续推动解决方案模式，提高用户粘性，拉动前后端配套产品不断增长。

　　海外市场快速增长，主打自主品牌及向高端延伸　　上半年海外市场实现营收25.66亿元，同比增长47.8%；毛利率达47.8%，保持稳定海外市场快速增长主要受益于欧美发达国家及中东、拉新兴经济体对视频监控需求增长。

公司未来将通过改变销售模式，从产品分销向解决方案转型继续扩大海外市场占比另外，公司一方面通过从低端产品往中高端延伸，例如公司目前已经拿到梅西百货、美国州立监狱订单，逐步打开高端市场；另一方面不断扩大自主品牌占比，保持海外市场高毛利。

　　萤石云与机器视觉开启新蓝海　　自14年搭建互联网民用视频萤石平台，实现萤石云+开发平台+行业的互联共通，通过萤石云将荧石产品与海康结合起来，将海康与互联网结合起来目前荧石云用户数量也在快速增加，有望公司下一个增长点。

另外，公司推出可用于智慧工厂机器人定位引导、产品缺陷检测等的工业立体相机和面阵相机两款机器视觉产品，向智能制造新蓝海进发　　15~17年EPS分别为1.62/2.25/3.02元，维持“买入”评级　　我们预计公司15~17年EPS分别为1.62/2.25/3.03元，在传统业务保持持续增长的同时，公司互联网业务及机器视觉产品将为公司添加新的成长动力，未来的成长空间打开，给予公司“买入”评级。

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