深科达：触摸屏生产设备专家 机器视觉潜力股收藏

　　【成长快：15年上半年净利同比增长2383.73%】　　2013年以来深科达营业收入、净利润迅速上涨，2015年上半年实现营业收入9922.32万元，同比增长243.31%;净利润2005.41万元，同比增长2383.73%。

且毛利率依然保持在40.22%的高位，保持旺盛的增长趋势　　【探基因：伴随智能手机快速成长】　　公司2009年前瞻性地提前布局智能手机触摸屏生产设备,伴随智能手机快速成长业内预期新一代苹果手机将在2016年推出，带动国产高端手机占比增大。

而深科达作为高端触摸屏生产设备优秀企业，将极大地分享行业发展盛宴　　据市场研究公司IDC的预测报告显示， 2018年平板手机的全球出货量（即屏幕尺寸在5.5和7英寸之间的智能手机）将达到5.93亿部，5年复合增长率为60.0%。

　　【探基因：注重研发投入】　　公司拥有超过100人的研发团队，2015上半年更是投入1244.29万元用于研发，比 2014上半年增加706.26万元,同比增长131.27%，技术研发实力不断增强　　【探基因：大订单获取能力强 客户黏性大】

　　2015年上半年公司主营业务收入为9788.15万元，较上年同期增加7，009.25万元，增幅为252.23%，8月以来斩获多个大订单　　另外，由于新增自动化生产线产品，较传统单机价格更高用户的替代成本更大，这将增加客户对深科达的粘性，从而确保了公司订单的长期稳定性。

　　【看未来：原有业务保稳定 一横一纵助增长】　　公司原有触摸屏生产设备将保持稳定增长公司，作为公司业绩的稳定剂公司今年的订单为明年业绩提供一定的保障横向进军机器视觉领域公司触摸屏生产设备关键核心技术在于机器视觉软件，因此进军机器视觉领域存在先天的优势。

随着产品质量的要求提高，机器视觉应用需要快速增长根据立本信息预测， 2014年至2018年全球机器视觉系统及部件机器视觉市场复合增长率为8.39%而中国增速远高于全球水平　　向上游纵向发展进军线性机械手行业。

国内自动化发展空间大，目前中国人均机器人拥有量为日本1/20，发展空间明显另外，由于3C行业发展时间短，国内与国外技术处于同一起跑线，国内企业更容易获得发展　　【公司估值】　　不考虑并购等其他因素，我们预计，2015和2016年公司收入分别为1.71亿元和2.1亿元，增速分别为41%和23%；净利润分别为3600万元和4620万元，增速分别为111%和28.3%，对应每股收益分别为0.72元和0.93元。

　　我们选择主板优秀的机器视觉公司作为参考：均胜电子、千山药机、海得控制、劲拓股份、万讯、慈星股份，行业2015年平均估值为60倍考虑新三板流动性问题，给予40-50%折价，则深科达合理估值为30—36倍，对应股价区间为21.6-25.9元，对应市值为为10.8-12.9亿元。

　　【风险提示】　　公司的业绩受宏观因素的影响较大，客户集中度较高　一、深科达简介：光电显示行业、触控屏行业专用设备整体方案提供商　　深科达是一家光电显示行业、触控屏行业专用设备整体方案提供商，集研发、设计、生产、销售为一体的大型企业。

企业自成立以来，凭借雄厚的技术力量，高效率的生产管理，完善的销售网络，一流的售后服务，赢得了客户的信赖，成为目前国内最大的热压设备生产厂商之一　　公司主要产品包括贴合设备、邦定设备、数控设备等，可广泛应用于平板显示器件中的显示模组及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程中。

　　二、迎“中国制造2025”，电子工业专用设备行业前景广阔　　2.1电子工业专用设备发展现状：市场规模不断扩大　　自2012年以来，受到下游电子工业行业的带动，电子工业专用设备行业保持着高速的发展态势。

2014年中国电子工业专用设备制造行业主营业务收入累计值达到1000亿元，较2013年增长6.83%，2015年6月达到548亿元，较去年同期增长17.70%

　　2.2电子工业专用设备未来发展空间大　　国际研究机构Displaysearch的统计显示，2012年我国已经成为世界第三大平板显示生产地随着下游智能手机、平板电脑、混合与翻盖式设备等消费电子产业的快速发展，平板显示产业规模急剧增大。

尤其是平板电脑从2014年的2.78亿台增加到2015年的3.25亿台，同比增加23.2%，将推动上游专用设备的业绩增长

　　2.2.1三年内智能手机用户将超过25.6亿人，出货量达18.39亿部　　根据eMarketer预测，2015年全球智能手机用户比例首次超过全球人口的十分之一，到2018年，全球三分之一的消费者将是智能手机用户，总数超过25.6亿人。

2018年智能手机用户指数代表了全球移动手机用户的一半，这意味着功能手机将成为电子通讯领域的少数派　　据市场研究公司IDC的预测报告显示，2018年普通智能手机出货量将达到12.46亿部，较2014年增长了5.5%。

而2018年平板手机的全球出货量（即屏幕尺寸在5.5和7英寸之间的智能手机）将达到5.93亿部，5年复合增长率为60.0%

　　2.2.2国内智能手机规模大，增速稳定　　2014年，中国智能手机用户首次超过5亿人，成为智能手机用户最多的国家，预计到2018年中国智能手机用户将达到7亿人，较2014增长了35.5%，远远超过其他国家。

‍‍‍　　国内智能手机销量保持稳定增长，据统计，2014年12月国内智能手机销量为1,2753万部，相比2013年12月的销量9，763万部，同比增长30.63%国内智能手机市场占有率也一直保持较高水平，2015年3月市场占有率为85.6%，相比于2012年3月的44.10%，复合增长率达193.1%。

　　三、深科达的竞争优势：持续创新，大客户粘性高　　3.1经营稳健，业绩持续增长　　根据公司2015年半年报，2015年上半年实现营业收入9922.32万元，同比增长243.31%；扣除非经常性损益后净利润总额1941.61万元，同比增长956.34%；归属挂牌公司股东净利润2005.41万元，同比增长2383.73%。

一一截至2015年6月30日，公司总资产19132.11万元，同比增长29.50%，净资产9022.94%，同比增长9.22%，毛利率依然保持在40.22%的高位

　　3.2科技和研发优势——高素质技术团队 　　深科达公司是国家高新技术企业，在技术创新方面有着自己独特的优势，相比于一些仅靠成本优势而无技术创新的企业，具有高素质技术团队的企业有着更持久的竞争力，反之则会面临被市场淘汰的危险。

　　深科达公司每年投入的研发经费总额均超过当年销售收入的10%公司引进和培养了一批年轻的技术带头人和技术骨干，逐步形成了一支高素质、专业结构合理的技术创新型人才队伍现已获得53项授权专利、9项软件著作权。

　　2015上半年更是投入1244.29万元用于研发，比 2014上半年增加706.26万元,同比增长131.27%，技术研发实力不断增强，公司产品在循环周期、定位精度误差等多项技术指标上具有一定的领先性。

一一3.3高质量产品受青睐——大订单获取能力强、客户黏性高　　根据公司2015年半年报，公司主营业务收入为9788.15万元，较上年同期增加7，009.25万元，增幅为252.23%公司营业收入主要源于厦门天马微电子有限公司和伯恩光学惠州有限公司，且受到下游企业需求的增长，营业收入可大幅提升且具有可持续 。

　　公司凭借着过硬的产品质量和优质的售后服务，在8月初至今，再次获得3家公司的大额订单，尤其是与江西合力泰科技有限公司签定20台全自动贴合生产线合同，将对2015年公司的业绩起到积极的影响。

　　由于新增自动化生产线产品，较传统单机价格成本更高用户的替代成本更大，这将增加客户对深科达的粘性，从而确保了公司订单的长期稳定性　　四、未来看点：原有业务保稳定 一横一纵助增长　　4.1多种类贴合设备保持业绩增长。

　　深科达贴合设备营业收入占九成,公司致力于多品种多尺寸触控屏的贴合设备生产,有效地单一行业变化对其的影响在8月初至今，再次获得3家公司的大额订单，尤其是与江西合力泰科技有限公司签定20台全自动贴合生产线合同，将对2015年公司的业绩起到积极的影响。

　　4.2纵向产业链延伸谋求新动力　　公司在专注于光电显示行业、触控屏行业专用设备整体方案提供商，并积极通过内生及外延的方式拓展新业务，为公司提供新的业绩增长点下一步公司将选择机械手行业来进行纵向产业链的整合，通过控制系统把基本动作的序而安全的编排达到成功取物的目的，最大限度的仿人执行比较复杂的操作，提高设备的自动化水平。

　　4.3横向应用机器视觉系统注入新活力　　公司计划进军机器视觉领域，为客户提供更多的产品选择在全球化的背景下，中国的各产业与国际之间的联系越来越多，传统制造业面临新的颠覆，转型升级将给中国自动化行业带来巨大的市场机遇，机器视觉作为自动化界高智能化的产品，是工业自动化的关键所在。

　　下图是对2014年至2018年全球机器视觉系统及部件机器视觉市场规模预测，图中折线为年增长率，由图根据复合增长率可以计算出2014-2018年的复合增长率为8.39%。

　　五、公司估值　　不考虑并购等其他因素，我们预计，2015和2016年公司收入分别为1.71亿元和2.1亿元，增速分别为41%和23%；净利润分别为3600万元和4620万元，增速分别为111%和28.3%，对应每股收益分别为0.72元和0.93元。

　　我们选择主板优秀的机器视觉公司：均胜电子、千山药机、海得控制、劲拓股份为参考，行业2015年平均估值为60倍考虑新三板流动性问题，给予40-50%折价，则深科达合理估值为30—36倍，对应股价区间为21.6-25.9元，对应市值为为10.8-12.9亿元。

　　六、风险提示：公司业绩或受宏观经济影响较大,客户集中度较高　　6.1公司业绩或受宏观经济影响较大　　工业机器人广泛应用于汽车、通讯、化工等各行业，因此工业机器人需求受宏观经济影响较大全球经济尚未完全走出金融危机的影响，欧美发达国家经济复苏缓慢，需求乏力，希腊债务危机尚未解决，而国内经济进入中低速的新常态，受地方债、影子银行、过剩产能、房地产等拖累因素，加之主要出口目的地普遍经济疲弱带来的外需不振，导致中国经济面临的下行压力长期存在，所以工业机器人发展速度可能会因宏观经济低迷而降低。

　　6.2客户集中度较高　　公司2015年对前五大客户的销售额为8962.93万元，占当期销售额的比重为90.33%，因此若出现大客户流失现象，将会对公司的正常经营造成一定影响。

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